Dario Del Arco: Empieza el 2019, netamente electoral, con un riesgo país que se acerca al de Venezuela ¿Cómo ve el año que viene?

Federico Furiase: El desafío desde lo económico tiene que ver con que el BCRA tenga espacio para que el salario se recupere algo contra la inflación. En 2018 perdió por goleada contra la inflación. Una caída del 12 al 13%.

DDA: El gobierno quiere paritarias del 23%.

FF: Es una negociación de partida para las paritarias del sector público. Que los salarios se recuperen contra la inflación es uno de los grandes objetivos, junto a que el Central baje un poco la tasa de interés para darle oxígeno a las empresas. Ya tenes aumentos tarifarios en la zona del 50%. Las reaperturas de 2018 ya dejan un arrastre importante para 2019. Para que el salario le gane a la inflación, el dólar se tiene que mover por detrás de todo, un 20 al 25%. La clave es si en año electoral el gobierno puede tener al dólar semianestesiado. El riesgo país esta arriba de 800 puntos básicos. Eso hace mas difícil mantener el dólar tranquilo. Desde el piso del banda al techo, el recorrido del dólares casi del 30%. La condición necesaria es que el Banco Central no se apure con la tasa de interés.
¿Como hacen las empresas para financiar las paritarias en contexto de suba de tarifas y demanda en caída?
Para que entre en sintonía y se pueda financiar las paritarias el Central va a tener que encontrar espacio para bajar la tasa.

DDA: Dolar atrasado. 

FF: La ventaja es que partís de un tipo de cambio real más alto. En 2017 estuvo 20% apenas mejor que en 2001. 
Cuando Mauricio Macri sale del cepo en diciembre de 2015, ahí el tipo de cambio era 50% mejor, 1.50.
En 2017 se atrasó a 1.20. Hoy estamos en 1.70. La mejora del salario real siempre va a costa de la competitividad cambiaria. La pregunta es si va a haber nafta para financiar atraso cambiario. En el colchón hay. Falta ver si el gobierno va a tener nafta. Hoy esa nafta no está. 

DDA: En 2019 ¿esta garantizado el financiamiento?

FF: Después del segundo acuerdo con el FMI si las Letes en dólares se renuevan arriba del 50% el gobierno no necesitaría salir al merado a colocar deuda. Hay que ver en 2019 cuando se emitan Letes que venzan en 2020 si se mantiene el 80 ó 90% de las últimas licitaciones. En 2019 hay riesgo político y en 2020 hay que volver a salir al mercado a buscar dólares. Por eso el riesgo país esta por encima de los 800 puntos básicos. 

Luis Tarullo: Panorama EEUU - China, Reserva federal y Japón.

FF: Es un problema. La caída de las acciones en EEUU producto de la guerra comercial y que la Reserva Federal suba la tasa es otro problema que tiene el gobierno el año que viene. Los dos grandes riesgos son el riesgo global y el riesgo político.  El riesgo político está y el riesgo global volvió por la relación entre EEUU y China. Los mercados salen de los emergentes y van a EEUU. Eso amplifica el aumento del riesgo país. Argentina esta expuesta a esos vaivenes. 
Para que el salario le gane la inflación y el Central baje la tasa de interés necesitamos tranquilidad de los mercados internacionales y que el riesgo político se disipe. Cuando hay expectativa sobre los bonos de EEUU los mercados salen de los activos riesgosos y se van a los bonos de Estados Unidos. Eso fortalece al dólar. En Argentina tendrías presión cambiaria y en tasas de interés. Donald Rump viene amenazando a la FED, pero la Reserva Federal tiene un grado de independencia mayor al Central de Argentina.  Que la FED vaya mas lento en 2019 es buena noticia para los emergentes. 

DDA: Gobierno toma dinero de ANSES.

FF: Es una manera de convalidar los aumentos que se están dando y buscar un colchón. ANSES lamentablemente siempre termina siendo un colchón. Mirándolo de largo plazo esta claro que el FMI dando desembolsos y la necesidad de salir al mercado en 2020 no hay lugar para financiar populismos. Va a ser una restricción fuerte para quien esté después de 2019. Cualquier alternativa política no va a tener lugar para financiar populismos. Lo van a tener que tener en cuenta las agendas políticas que continúen después de 2019.

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