Di Tella en los medios
Ámbito Financiero
4/10/11

"Europa debe permitir que el euro se debilite"

Dos expertos dan su visión de lo que se viene con la crisis y la constante caída de los mercados

No son optimistas los argentinos que mejor conocen la delicada situación europea. Por un lado, Guillermo Calvo (Universidad de Columbia, ex BID, investigador del National Bureau of Economic Research) alerta sobre la falta de transparencia europea, puntualmente por el impacto que puede tener Grecia en los bancos. Pablo Guidotti (ex FMI, Banco Mundial y BID) recomendó mantener la quita acordada a los tenedores de papeles griegos. Ambos coincidieron en lo que es algo inevitable, el impacto que tendrá en la economía argentina. Sólo no es mayor porque el país se aisló en lo económico, no por fortaleza.

«Es necesario que el Banco Central Europeo baje la tasa de interés y permita cierto debilitamiento del euro en relación con las otras monedas principales», dijo el economista Pablo Guidotti. En diálogo con Ámbito Financiero, el docente de la Universidad Torcuato Di Tella explicó que «la contribución del sector privado a través de la quita prevista en el canje de deuda griego que se lleva a cabo es de un monto adecuado. Pero no será suficiente sin una quita por lo menos de un monto similar que deberá absorber la eurozona a través del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera y el Banco Central Europeo».

Periodista: ¿Podría haberse evitado llegar a este punto en la crisis de la eurozona?
Pablo Guidotti: La eurozona fue concebida como una institución que nunca enfrentaría una crisis sistémica, por lo que sus bases políticas se mostraron muy débiles en un contexto que los gobiernos no habían previsto. Hoy, en vez de asumir la crisis de deuda como un problema eminentemente europeo y que por ende requiere una solución conjunta de la eurozona, los políticos están discutiendo de manera estéril cómo distribuir los costos en vez de encarar una solución efectiva de los problemas.
P.: ¿El Banco Central Europeo debería bajar más las tasas?
P.G.: Si. Desde ya que el BCE está jugando un papel importante con los programas de compra de bonos. Es necesario que además también baje la tasa de interés y permita cierto debilitamiento del euro en relación con las otras monedas principales.

P.: ¿Y hay además otras herramientas para aplicar?
P.G.: Además de adoptar una política monetaria más expansiva, la zona euro tiene que encarar ya una solución efectiva de la crisis griega y capitalizar el sistema bancario. Tienen que jugar un rol central el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (ESFS) y el BCE.P.: ¿Cómo debería encarar Grecia el canje de deuda?P.G.: La solución de la crisis griega va a requerir un importante salvataje desde la eurozona. La contribución del sector privado a través de la quita prevista en el canje que se está llevando a cabo es de un monto adecuado, pero no será suficiente sin una quita por lo menos de un monto similar que deberá absorber la eurozona a través del ESFS y el BCE.

P.: ¿Cómo debería instrumentarse?
P.G.: Mediante una reestructuración o canje de los bonos griegos comprados por esas instituciones. El pueblo griego también está haciendo un esfuerzo muy importante y por ello es que es necesario que la eurozona tome este caso como una oportunidad para reafirmar la unión y la credibilidad de la eurozona.

P.: Con los últimos datos económicos en EE.UU., ¿cómo cree que evolucionará la crisis en ese país?
P.G.: Soy bastante optimista con respecto a la economía de EE.UU. a pesar de que existen riesgos importantes para toda el mundo si la crisis de la eurozona tiene una resolución desordenada. Mi optimismo se da porque se están sobreestimando las probabilidades de caer en una nueva recesión.

P.: ¿Funcionan los programas de estímulo?
P.G.: Son transitorios y la economía de EE.UU. enfrenta algunos problemas que no son cíclicos sino permanentes. Nos enfrentamos con una reducción en las expectativas de crecimiento, cuando lo cierto es que las expectativas anteriores habían sido demasiado optimistas. El estímulo fiscal vía gasto o mayor déficit no ayuda. Lo que es necesario es bajar los impuestos que recaen sobre el trabajo y financiar estas reducciones con otros impuestos.

P.: ¿La volatilidad en Wall Street continuará viéndose?
P.G.: Continuará hasta que Europa no resuelva la cuestión griega. Esto, en el mejor de los escenarios, puede llevar todo el mes de octubre.

P.: ¿Habrá un impacto mayor en la Argentina?
P.G.: Si hay un mal manejo de la crisis griega, las economías emergentes no estarán aisladas. En la crisis anterior, la Argentina sufrió (a pesar que el Gobierno no permitió que se reflejara en las estadísticas oficiales), pero menos que otras economías porque al estar aislada de los mercados de capitales, el país se mantuvo relativamente inmune a la transmisión.

P.: ¿Hoy hay una debilidad mayor?
P.G.: Sí, hoy nuestro país está más débil. El tipo real de cambio se está apreciando rápidamente y la inflación hace que el BCRA no pueda beneficiarse de la flexibilidad cambiaria. Además, los incumplimientos de obligaciones internacionales están dejando a la Argentina virtualmente afuera del FMI, que es la principal red de seguridad con que cuentan las economías emergentes en una crisis, nos guste o no.
Entrevista de Florencia Lendoiro
Pablo Guidotti
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