En los medios

El Cronista
16/08/18

Una cartera para tiempos turbulentos

El profesor de la Maestría en Finanzas de la Escuela de Negocios de la UTDT, escribió sobre cómo pesa la volatilidad del dólar a la hora de invertir en tiempos turbulentos. "La clave está en aprovechar precios bajos", explicó Yosovitch.

Por Julián Yosovitch
Los activos financieros locales están bajo fuerte presión. El riesgo país alcanza máximos de más de 3 años, llevando a las tasas de los bonos en niveles realmente elevados y el precio de la renta fija en dólares en mínimos del año. Por su parte, las acciones se ven perjudicadas por la turbulencia local e internacional y también transitan un fuerte ajuste tanto en pesos como en moneda local.

La baja en dólares en acciones es superior al 50% producto de la devaluación. Justamente, el tipo de cambio alcanzó máximos por encima de los $ 30 y agrega volatilidad e incertidumbre al mercado. Estamos en momentos turbulentos y los portafolios deben saber soportar dicho contexto. Aun así, con las bajas vistas también se dan las oportunidades.

Esto es lo que afirma Gonzalo Gómez Pizarro, Presidente de Argentina Valores SA (AVSA) y quien también señala que “en un mercado volátil y muy revuelto en el que no se sabe bien donde estamos parados hay muy buenas oportunidades para aquel pescador atento”. Argentina Valores S.A. (AVSA) es una empresa de servicios financieros ubicada en la Ciudad de Córdoba y opera los 5 mercados del país, esto es BYMA, Rofex, Matba, MAE y MAV. Por otro lado, AVSA es colocadora de fondos comunes de inversión y cuentan con una plataforma para operar BYMA y Rofex desde la misma aplicación.



Gómez Pizarro hace una revisión del diagnóstico de situación local y afirma que nos encontramos con un panorama muy complicado. Entre los aspectos negativos que el presidente de AVSA identifica se encuentran que el nivel de actividad en franco deterioro y sin indicadores de recuperación a la vista. Además hay que sumarle el alto nivel de déficit fiscal, difícil, aunque no imposible de corregir y el alto nivel de endeudamiento que sumado a las necesidades de financiamiento adicionales a las que nos financia el FMI pone nervioso al mercado financiero.

Por otro lado, Gómez Pizarro agrega que “entre otros factores de riesgo vemos la elevada inflación y la elevada tasa de interés que complica la reactivación de la economía. La turbulencia relacionada con los cuadernos K conlleva a inapropiadas e inoportunas comparaciones con el Lava Jato de nuestro vecino país, el cual tuvo en vilo por 24 meses a su economía. A nivel internacional vemos a la aversión al riesgo por inversiónes globales sobre activos emergentes y a la crisis en Turquía como un elemento a considerar de cara a los próximos meses”.

Entre los aspectos positivos, el Presidente de AVSA señala que “el gobierno ha asumido sus errores y asume el costo político de ir hasta las últimas consecuencias para resolver el problema de fondo de nuestro crónico problema de déficit fiscal, además del fuerte e incuestionable apoyo político y financiero (FMI y organismos Internacionales de Créditos) internacional. Por otro lado veo al nivel de Reservas Netas del BCRA positivas y en niveles razonables y un sistema financiero y bancario saludable y sin caída de depósitos”.

Mirando hacia adelante, Gómez Pizarro afirma que “será determinante como se acomode la política local luego del escándalo de los cuadernos K, y con un escenario electoral en ciernes como se vaya posicionando la oposición y el peronismo. Del oficialismo no se esperan sorpresas. Los mercados seguramente seguirán el devenir de las encuestas que vayan surgiendo. También será clave la negociación en el congreso del presupuesto 2019, ya que ahí se plasmará la parte del ajuste más exigente del acuerdo con el Fondo, que incidirá en el año electoral”.

En cuanto a indicadores principales a seguir en lo local, Gómez Pizarro agrega que “habrá que seguir viendo el termómetro del dólar, el riesgo país, el nivel de actividad y en lo internacional el Dólar Index, las monedas emergentes, y la evolución de la tasa a 10 años de EE.UU.”.

A nivel operativo y el armado de la cartera, Gómez Pizarro considera que en estos momentos especiales hoy más que nunca hay que estar con los ojos bien abiertos con atenta mirada sobre los mercados. “Creemos que en un mercado volátil y muy revuelto en el que no se sabe bien donde estamos parados hay muy buenas oportunidades para aquel pescador atento”, dijo el especialista.

Sobre este punto, el Presidente de AVSA afirma que las tasas en pesos (hasta 45%), los instrumentos que siguen a la inflación (+10%) y los bonos en dólares (hasta 13%) están todos ofreciendo rendimientos que no se veían desde hace por lo menos 4 o más años, cuando estábamos en default técnico con los fondos buitres y en un escenario electoral que no se sabía para donde salía resuelto.

“En este escenario estamos recomendando carteras bastante dolarizadas. La cartera apunta a un 25% de activos de renta fija de corto plazo, compuesto con un 5% en Letes, un 10% en el AO20 y 10% en Lebac. A su vez, recomendamos un 30% en renta fija de mediano plazo con un 20% en bonos como el Bonar 2024 y un 10% en bonos que ajustan por Cer como el Boncer 2021 (TC21).

Dentro de la renta fija de largo plazo recomendamos un 30%, compuesto por un 20% en DICA y un 10% en el bono que ajusta por Cer con un 10% del total de la cartera. Finalmente, buscamos aprovechar la fuerte caída de las acciones con un 15% del total de la cartera invirtiendo en el índice Rofex 20”, concluyó el especialista de AVSA.

Mirá la nota en la edición impresa: