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El Economista
11/10/17

Septiembre no desinfla y la tasa no afloja

Según Federico Furiase, profesor de la Maestría en Finanzas de la UTDT, "el componente de la inercia sigue firme en el proceso de formación de precios"

Por Mariano Cúparo Ortiz

Tras un septiembre que según las mediciones privadas mostró aceleración inflacionaria, especialmente en alimentos y posiblemente de la mano del pass through tras la leve depreciación de los meses previos, el BCRA tuvo que volver a dejar quieta la tasa de interés del centro del corredor de pases a siete días, que sigue en 26,25%. La expectativa de más aceleraciones inflacionarias en el último trimestre del año, a causa de nuevos ajustes tarifarios, no ayuda a prever una baja de tasas en el futuro corto.

No desinfla El Comunicado de Política Monetaria del BCRA refirió a dos cuestiones. Por un lado los índices de inflación observados de septiembre, en especial para la núcleo, que no dan buenas señales.

Y por otro las expectativas del REM, que no muestran una baja que haga pensar en que las consultoras aumenten su fe en la política monetaria.

Sostuvo: “La información disponible sugiere que en septiembre la inflación núcleo no habría quebrado los valores observados desde mayo, mientras que el nivel general se vería afectado por aumentos de precios regulados. Si bien la inflación núcleo del tercer trimestre sería levemente menor a la de trimestres anteriores, se mantiene por encima de los niveles buscados por la autoridad monetaria”.

En cambio sí afirmó que “en octubre los indicadores de alta frecuencia disponibles muestran una desaceleración”. Habrá que esperar que transcurra el mes para ver cómo continúa. Muchos esperan todo lo contrario, otros consideran que acelerará en noviembre y diciembre.

Respecto a las expectativas del REM, el comunicado dijo: “Las expectativas de inflación del REM para fin de 2017 se mantuvieron en 22% para el IPC a nivel nacional, y para 2018 aumentaron levemente de 15,7% a 15,8%. La inflación esperada a 12 meses vista se redujo a 16,9%”.

Seguirá quieta Consultado por El Economista acerca de si va para largo el nivel de 26,25%, que hoy está cumpliendo seis meses, para el centro del corredor de pases, el economista director de Estudio Bein/ Eco Go y profesor de la maestría en finanzas de la UTDT, Federico Furiase, afirmó: “Sí, está complicado bajar la inflación de la zona inercial de 1,5% mensual al objetivo de 1% del BCRA, sobre todo en un contexto de corrección tarifaria pendiente, con la recuperación dando margen para que las empresas recompongan precios tras la suba de costos, con los bancos desarmando Lebac para financiar el crédito al consumo y con el déficit fiscal bombeando los agregados monetarios”.

Y agregó: “Todo esto en un contexto en el cual el componente de la inercia sigue firme en el proceso de formación de precios ya que recién comienza el largo camino de la construcción de reputación.

Por eso el BCRA va a seguir firme, retirando excedentes en el mercado secundario de Lebac e intentando moderar la inercia y el impacto de segunda vuelta de la corrección tarifaria pendiente, de cara a las negociaciones paritarias que se avecinan”.

La Lebac no miente Coincidieron desde ACM, destacando que la verdadera intención de política monetaria del BCRA está en el mercado secundario de Lebac: llegaron a subir 225 puntos básicos desde que la de referencia quedó quieta, en abril. Y además el dato de los stock muestra que hay $22 de Lebac por cada $1 de Pases.

Además un informe publicado ayer por la consultora afirmó que la inflación de septiembre (se publica mañana) estaría en 1,4-1,6% y acumularía 17,3%, es decir que quedaría ya por encima de la meta 2017, de 12-17%. “De esta manera, y a la luz de los aumentos previstos, aún continúa lejos de cumplir el objetivo de 1% de inflación para diciembre. Esta situación le deja escaso margen para reducir las tasas de referencia y las de Lebac que se encuentra en torno al 9% en términos reales”, sostuvo.