“Riesgo-país es muy alto considerando la situación fiscal”

`Estoy convencido de que la política monetaria jugó un rol positivo y decisivo en superar la crisis financiera internacional, pero los estímulos fiscales contribuyeron a generar situaciones insostenibles en muchas economías avanzadas`, dijo el economista Pablo Guidotti. En diálogo con este diario, el profesor de la Universidad Torcuato Di Tella explicó que la Argentina no se verá afectada por las turbulencias internacionales derivadas de la crisis, aunque `la incertidumbre doméstica que genera la falta de políticas razonables mantendrá al país con una capacidad muy limitada para colocar deuda hasta que suba un nuevo Gobierno`.

Periodista: ¿Los planes de ajuste y estímulo adoptados en Europa no fueron lo suficientemente profundos?

Pablo Guidotti: Parte de lo que está a la base del problema fiscal es que sobrestimó el rol de los estímulos fiscales. Mientras que la política monetaria jugó un rol positivo y decisivo en superar la crisis financiera internacional, creo que los estímulos fiscales contribuyeron a generar situaciones fiscales insostenibles en muchas economías avanzadas. Además, en muchos casos, tuvieron efectos transitorios, por lo que algunos economistas hoy están preocupados por la posibilidad de una nueva recesión. Por otro lado, el deterioro de la situación fiscal en las economías avanzadas está generando ahora la necesidad de recurrir a medidas de ajuste, por lo que varios gobiernos decidieron aumentar los impuestos. Estas subas pueden repercutir negativamente sobre el crecimiento de largo plazo.

P.: ¿Cómo ve al euro en este contexto?

P.G.: Creo que, a pesar de la recuperación que tuvo en las últimas semanas, se debilitará con respecto al dólar en el mediano plazo. Sin embargo, este pronóstico está sujeto a bastante incertidumbre. La economía mantiene una mayor capacidad de recuperación comparado con la Unión Europea. Esto también hará que la situación fiscal pueda ser manejada mejor en Estados Unidos. Por otro lado, y en sentido contrario, es posible que la Reserva Federal esté más dispuesta a adoptar (o mantener) una política monetaria expansiva que su contraparte europea.

P.: ¿Cómo cree que evolucionarán los bonos argentinos?

P.G.: El riesgo-país de la Argentina sigue siendo muy alto comparado con su situación fiscal y financiera objetiva. Esto implica que los bonos pueden seguir subiendo. Sin embargo, creo que la incertidumbre doméstica que genera la falta de políticas razonables mantendrá a la Argentina con una capacidad muy limitada para colocar deuda hasta que suba un nuevo Gobierno. Colocar deuda va a ser posible, pero el costo que paga la Argentina por su adicción a violar contratos y reglas está a la vista cuando se lo compara con lo que paga México, Brasil, o Uruguay.

P.: ¿Qué impacto podría tener la suba del salario mínimo vital y móvil acordado y la eventual aprobación del 82% móvil para las jubilaciones?

P.G.: No es inusual que en la Argentina se aprueben leyes que aumentan gastos específicos o que se establezcan reglas automáticas de aumentos de gastos, sin tener en cuenta los ingresos. En el pasado, hubo leyes en este sentido que preveían aumentos de presupuestos para una serie variada de sectores, desde la educación hasta el presupuesto de las Fuerzas Armadas. Creo que los políticos deben acostumbrarse a discutir estos proyectos en el contexto de la ley de Presupuesto. Debatir leyes que aumentan el gasto sin contrapartida luego termina siendo en gran parte declamatorio y genera expectativas incumplidas. De todos modos, el punto central para tener en cuenta con respecto a las jubilaciones es que, mientras en un sistema de capitalización como el que existía el beneficio estaba determinado por las contribuciones, luego de la contrarreforma previsional los beneficios jubilatorios volvieron a ser presa de las decisiones políticas de turno, y la historia argentina no es muy alentadora al respecto.

P.: ¿Cómo ve al dólar hacia fin de año?

P.G.: El BCRA tratará de mantener un tipo de cambio relativamente estable, aunque con una tendencia moderadamente creciente. Lo que me preocupa es la emisión monetaria para financiar al fisco, que fue en franco crecimiento desde 2007. Para ser claro, esta emisión no es la que ocurre por operaciones en el mercado de cambios; me refiero a la emisión lisa y llana vía transferencia de utilidades y adelantos transitorios al Tesoro nacional.

P.: ¿Cuál cree que es el mayor desafío de la Argentina hacia fin de año?

P.G.: Hoy la inflación es el desafío de corto plazo más importante de la política económica. A mediano plazo creo que hay que darse cuenta de dos factores principales: que debido a su aislamiento y su baja calidad institucional, la Argentina está continuamente perdiendo posiciones en cuanto a la carrera tecnológica. El segundo es que la presión fiscal en la Argentina subió a niveles récord y es muy superior a la de las décadas pasadas. Sin embargo, la calidad del gasto público y la provisión de bienes públicos básicos por parte del Estado es lamentable.

Entrevista de Florencia Lendoiro