Di Tella en los medios
La Nación
23/08/15

La Argentina en vilo por el precio de las commodities

Por Nicolás Merener

Su valor es crucial para el bienestar de los argentinos

En mayo de 2014, el precio de la soja en el mercado de Chicago (CME) superaba los US$ 450 por tonelada. Hoy, por múltiples motivos, la soja cotiza cercana a US$ 330. ¿Cuál es la probabilidad de una caída adicional de US$ 50? La respuesta es central para el bienestar de los argentinos. Una caída en los precios de las commodities agrícolas afecta directamente la actividad de los productores y la agroindustria, pero el impacto los excede. La Argentina produce unas 55 y 25 millones de toneladas de soja y maíz anuales, respectivamente, en gran medida para exportación. Una plausible caída de US$ 50 en precios reduciría el ingreso de divisas en US$ 3500 millones. Bajo la actual escasez de dólares, esto implicaría mayores restricciones para todos los argentinos. Las chances de distintos escenarios futuros deben ser evaluadas por productores, agroindustriales y analistas económicos.

Los pronósticos de precios más usados, asociados a contratos de compra/venta diferida, son los llamados precios futuros. Éstos se interpretan en general como el precio esperado por el mercado para el vencimiento del contrato. Los futuros que mejor reflejan la oferta y demanda global de granos, a través de miles de transacciones entre agentes informados, son los que cotizan en el CME. Los precios de granos en la Argentina difieren en su nivel de los precios en Chicago, debido, por ejemplo, a las retenciones a la exportación, pero sus variaciones en el mediano plazo tienden a coincidir. El análisis de precios en Chicago es muy relevante para la toma de decisiones en la Argentina.

Los futuros reflejan expectativas, pero no identifican directamente el riesgo de precios anticipado por el mercado. El análisis de precios de otros contratos, llamados opciones, permite calcular las probabilidades que el mercado asigna a escenarios futuros. Los resultados, obtenidos por la iniciativa de gestión de riesgo de commodities en UTDT , se difunden en www.utdt.edu/profesores/nmerener/commodityrisk.

La lectura del precio futuro y de las probabilidades implícitas vigentes el 20 de agosto de este año nos indica que el mercado espera un precio de US$ 331 para la soja en mayo de 2016 y percibe una chance del 17% de una caída mayor a US$ 50 respecto al precio esperado. La chance de una suba de US$ 50 para ese entonces es del 16%. Para maíz en mayo de 2016, el mercado expresa chances del 31 y 24% de una caída o suba de US$ 20 respecto al precio futuro de US$ 156. Las probabilidades se recalculan periódicamente a medida que el mercado procesa nueva información. El usuario podrá decidir entonces si acuerda con la opinión del mercado, o disiente sobre la base de su perspectiva privada. La sensibilidad de nuestra economía a los precios de las commoditiessugiere aprovechar todos los recursos disponibles para evaluar riesgos de manera sistemática.

(*) Profesor de la Escuela de Negocios de la UTDT

@NicoMerener