Una hora y media después de la publicación debut del flamante IPC Nacional del Indec, el BCRA tomó una nueva decisión de política monetaria, fijando como cada 15 días la tasa de interés del centro del corredor de pases a 7 días. Y la decisión fue la esperada: actuó con cautela y la dejó quieta en 26,25%, en el contexto de un julio que promete aceleración inflacionaria de la mano de la reciente depreciación cambiaria y de la modificación pautada para varios precios regulados.

Todo parece indicar que el BCRA va a tener hacia una ralentización cada vez mayor a la esperada para iniciar una baja de la tasa. El presente es incluso de subas en el mercado secundario para la Lebac más corta (la otra tasa de política monetaria) y algunos analistas esperan que la de la próxima licitación también vaya para arriba. No descartan tampoco que en la próxima decisión de pases (el instrumento principal) también haya un retoque, si los números de alta frecuencia no vienen favorables.

Poco margen

El economista del Estudio Bein y profesor de la maestría en Finanzas de la UTDT, Federico Furiase, coincidió en que en el mediano plazo todo parece indicar en que habrá que esperar para que se inicie el sendero de bajas. Dijo a El Economista: “Sobre todo teniendo en cuenta que ahora hay que testear el traslado a precios de la corrección cambiaría, los efectos de segunda ronda de los aumentos programados para julio (expensas, prepagas, naftas, servicio doméstico y cigarrillos) y de la suba de tarifas para la última parte del año (electricidad, gas y veremos transporte) en una economía donde la inercia complica la baja de la inflación núcleo” En el mercado lo vienen diciendo desde hace rato y como un hecho: el BCRA va a iniciar un nuevo ciclo de bajas, que podrá ser interrumpido con parates pero no con nuevas subas. Pero el horizonte luce complicado: julio daría alto por las razones mencionadas por Furiase, agosto podría mostrar una inercia, octubre y noviembre vendrían con nuevas modificaciones en los regulados.

Y el presidente del BCRA, Federico Sturzenegger, insiste: una golondrina no hace verano.

Es decir, que hará falta más que algún IPC amigable para que la autoridad monetaria afloje su política. La experiencia en ese sentido, para Sturzenegger y su visión de las causas y las herramientas adecuadas para tratar la inflación, es decisiva. En cada aparición pública insiste en que en el segundo semestre de 2016 exageró el optimismo por la desinflación que se venía dando y aflojó demasiado, lo que habría desembocado en la fuerte aceleración de febrero-marzo-abril. La pregunta, que queda abierta, es: entonces, ¿cuándo se dará la posibilidad para una baja sostenida? Seguirá En adelante, el nuevo IPC Nacional será la referencia con la que el BCRA medirá su desempeño en la lucha antiinflacionaria.

El dato publicado ayer por el Indec mostró un acumulado que ya está rasguñando el piso de las metas de 2017, que exigen una inflación de 12-17% para diciembre. El acumulado para el primer semestre dio 11,8%: cerquita. Pero la interanual para el GBA dio 21,9%: también cerquita del techo. Para la mayoría de los analistas se estabilizará ahí y cerrará el año en torno a la expectativa de 21,6% que dio el promedio del último REM para el IPC Nacional o del 21,7% para el IPC GBA (21,5% y 21,6% las medianas).

El BCRA afirmó en el comunicado de ayer que “los datos de mayo y junio, así como los indicadores de alta frecuencia de fuentes privadas y estatales monitoreados por el BCRA, indican que la economía ha retomado el sendero de desinflación” pero que la evolución de la núcleo “debe tomarse con cautela dada la persistencia que ha mostrado durante este año en niveles superiores a los buscados por la autoridad monetaria”.