Si el año pasado todas las fichas estaban puestas en que una rápida reinserción en los mercados internacionales pudiera ayudar a la Argentina a acomodar sus desequilibrios, esa posibilidad es cada vez más complicada.

Germán Fermo, economista y director de la Maestría en Finanzas de la Universidad Torcuato Di Tella, resalta que el mundo ahora muestra una situación adversa para el país. “La expectativa de obtener un shock de confianza con el cambio de gobierno para que ingresen dólares, era una historia muy linda seis meses atrás”, dice.

Los precios de las commodities continuarán bajos y la ventaja relativa del rendimiento de bonos argentinos respecto de otros países se redujo. Y, en este marco, Argentina tendrá que hacer muy bien las cosas para atraer los dólares que necesita.

–La semana anterior, la Reserva Federal de Estados Unidos decidió no modificar sus tasas. ¿Es una decisión que preocupa hacia adelante?

–El principal driver a principios de año era la suba de tasas de la Reserva Federal y todo lo que eso iba a impactar. Sin embargo, hace unos meses apareció algo que nadie tenía descontado y es la desaceleración más significativa de China.

–¿Cuán grave es lo de China?

–Es difícil dimensionar porque no tiene una economía muy transparente. Pero uno puede ver el efecto indirecto. En los últimos siete u ocho meses, hay algunas materias primas que han tenido retornos muy negativos y eso muestra con claridad que se está corriendo un gigante. Lo malo de esto es que no es un efecto temporario.

–¿Cuánto seguirá?

–La desaceleración de China es algo con lo cual vamos a tener que convivir en los próximos años. Y no parecería que vamos a ver ningún reemplazante. Estamos en un mundo donde el crecimiento no abunda por ningún lado.

–Hay estimaciones que dicen que China no desaceleraría tanto el consumo de alimentos, ¿las commodities agrícolas se verían igualmente golpeadas?

–Los alimentos están menos peor, pero es una buena noticia en el margen. El próximo lustro va a tener dos enemigos para las commodities . Una es China y la otra, la suba de tasas de la Reserva Federal. Contra eso, no hay con qué darle. De 2009 a 2012 vimos tres años formidables, pero esa fiesta se acabó.

–Los próximos años serán negativos.

–Sí. La pregunta del millón es qué tan acelerada va a ser esa dinámica. Y va a depender de qué tanto se está cayendo China en crecimiento. Y no lo sabe nadie.

–En Argentina hay mucha expectativa de que el próximo gobierno produzca un shock de confianza para que ingresen dólares y financien el ajuste. ¿Será así?

–Esa historia era muy linda seis meses atrás. Argentina rendía 11 por ciento y Brasil, cinco. Ahora, todos los demás países subieron 300 ó 400 puntos básicos. Antes, un bono argentino era tentador porque rendía dos o tres veces más que otro. Este no es el caso ahora y no le juega a favor a Argentina.

–¿Entonces?

–Puede haber financiamiento en dólares en la medida que tengamos una historia coherente para contar al mercado internacional y en la medida que hagamos varias cosas bien, de las que no venimos haciendo. Pero, de ahí a que nos lluevan dólares, no va a pasar.

–¿Qué implica una historia creíble para el mundo?

–Tiene que estar basada en varios pilares para seducir a inversores internacionales: una política fiscal creíble, una política antiinflacionaria, una de crecimiento. Lo vamos a tener que hacer porque en este país no hay dólares. Argentina se quedó sin el Messi (la soja) con lo cual la generación de dólares se va a tener que hacer, probablemente, vía deuda.

–Entre los candidatos pareciera haber una coincidencia en qué hacer, pero con diferencia en los plazos. La famosa discusión shock o gradualismo.

–Creo que el próximo presidente no tiene la chance de ser gradual. Va a tener que ‘shockear’. Más vale que resuelva tres o cuatro problemas que tenemos urgentes, pero rápidamente porque, si no, la misma dinámica macroeconómica se lo va a llevar puesto. Si quiere jugar la dinámica gradualista, va a perder.

–¿Y qué medidas incluiría?

–Yo pegaría en varios frentes: uno, holdouts , que es algo relativamente rápido; hay que ponerse de acuerdo en la suma, en la forma de pago, y pagar. Segundo, el cepo cambiario; tercero, la política cambiaria (Brasil devaluó un 50 por ciento, Colombia un 30, Argentina no lo hizo y tuvimos una pérdida de competitividad relativa fenomenal). El cuarto tema, política antiinflacionaria. Habría que pegar en los cuatro juntos. Son medidas para tomar apenas asuma, en los primeros 60 o 90 días.

Maestría de la UDTD

La Universidad Torcuato Di Tella lanzó el jueves en Córdoba la edición 2016 de su Maestría en Dirección de Empresas (MBA), que se dicta en Buenos Aires. Comienza en abril del año próximo, con diversas opciones de cursado. Informes: http://www.utdt.edu.